TL;DR
Fiduciary duty 4 大支柱：(1) duty of care（prudent investor）；(2) duty of loyalty（no self-dealing / no secret profit）；(3) duty of impartiality（多受益人间公平）；(4) duty of disclosure（material info 主动告知）。
常见 failure 模式 5 类：(a) 偏离 mandate / IPS；(b) 隐瞒损失；(c) 自我交易 / affiliate placement；(d) retrocession 不返还；(e) 不充分披露重大信息。
UKPC 2025-11-24 突破：客户索赔 fraudulent misrepresentation 不需 "specifically aware" of representation · reliance 可以是basic assumption / belief · 大幅降低受害人举证门槛。Ivanishvili USD 6.07 亿就是这一法理首例适用。
§ 1 · 场景
USD 8 亿客户 · Patrice Lescaudron 模式
2008—2015 期间：Patrice Lescaudron（Credit Suisse 瑞士 RM）多年用 Ivanishvili 账户做未授权交易 + 伪造客户签名 + 隐瞒 USD 8+ 亿损失 + 月度报告"业绩稳定"。2015 年案发：Lescaudron 自首 · 瑞士刑事处罚（5 年监禁 · 2020 自杀）。客户多线索赔：(a) Bermuda 法院 USD 6.07 亿赔偿（CS Life）→ UKPC 2025-11-24 维持；(b) SGCA(I) 2024 USD 7.43 亿（CS Trust）→ quantum 后调整。核心法律突破：UKPC 重塑 reliance 法理 · Patrice 案后 fiduciary failure 索赔门槛大幅降低。
§ 2 · doctrine · 4 大支柱 + 5 类 failure
- Duty of care · Bartlett v Barclays Bank Trust Co [1980] Ch 515：受托人需"in the round"整体考虑 · prudent investor 标准
- Duty of loyalty · no secret profit：Keech v Sandford [1726] 25 ER 223（最古老 fiduciary 判例）/ Bray v Ford [1896] AC 44 / Boardman v Phipps [1967] 2 AC 46（即使善意也须归还利得）
- Duty of impartiality：多受益人间公平 · Cowan v Scargill [1985] Ch 270
- Duty of disclosure：fiduciary 主动披露 material info · 不可隐瞒
- UKPC 2025-11-24 reliance 突破：Credit Suisse Life Ltd v Ivanishvili [2025] UKPC 53 · Lord Leggatt 主笔 · client 不需 "specifically aware" of misrepresentation · reliance 可以是 basic assumption → fiduciary 隐瞒 / 失实陈述 索赔门槛大降
- SGCA(I) 2024：Ivanishvili v Credit Suisse Trust [2024] SGCA(I) 5 · trust 受托人偏离 Whole Portfolio Model + 隐瞒损失
- 5 类 failure 法律基础：(a) mandate / IPS 偏离 = breach of trust deed；(b) 隐瞒损失 = fraudulent misrepresentation；(c) 自我交易 = breach loyalty；(d) retrocession 不返还 = secret profit；(e) 不披露 = breach disclosure
§ 3 · 5 类 failure 对照
| 类型 | 核心机制 | 判例 | 赔偿 / 处罚 |
|---|---|---|---|
| 偏离 mandate / IPS | 受托人不按 SAA / 风险预算 | Bartlett 1980 / Ivanishvili 2024 | USD 7.43 亿 |
| 隐瞒损失 | NAV 失真 / 报告失实 | Ivanishvili UKPC 2025-11-24 | USD 6.07 亿 |
| 自我交易 / affiliate | 买自家产品 + 双层 fee | Boardman 1967 / FINMA 2024 | 利得归还 |
| Retrocession 不返还 | secret profit | Bär v Müller 2012 | 全行业 rebate |
| 不充分披露 | material info 隐瞒 | UKPC 2025-11-24 | fraudulent misrep |
§ 4 · 决策点序列
- 识别 fiduciary 关系：trustee / discretionary manager / advisor / 律师 / accountant
- 书面 mandate + IPS：明示 fiduciary scope + standards
- 定期 audit：独立 verifier · 年度 fiduciary review
- 报告 fair representation：NAV / performance / attribution 独立第三方
- COI 主动披露：affiliate / retrocession / 双层 fee
- 事件应对：fiduciary failure 发现 → 律师 + 监管投诉 + 民事索赔
- 诉讼准备：保留所有 mandate / 报告 / 通讯记录 · 跨辖区索赔评估
§ 5 · 风险卡
Fiduciary failure 7 大风险信号
- 业绩异常稳定：市场波动 · 你账户"如丝般顺滑" → NAV 平滑嫌疑
- Affiliate 占比高：60%+ 内部产品 · 双层 fee
- 报告语言模糊："overall performance solid"无具体 attribution
- RM 频繁个性化沟通：通讯不留可审计记录 · 多用电话 / 微信
- 未授权交易嫌疑：账户交易频繁 + 你不记得授权
- COI 不季度披露：affiliate / trail / FX spread 不主动报
- 外部 audit 缺：依赖私行内部 audit
§ 6 · 灰色操作披露
⚠ 灰色操作 · 系统性 + 极高风险
"Lescaudron 模式 · 受托人 / 私行系统性 NAV 平滑 + 隐瞒损失"高
常见做法：私行 / 受托人将客户资产配置到 affiliate 流动性差产品 → NAV 用 "internal model" 估值 → 实际损失多年不显 → 月度报告"业绩稳定"。Patrice Lescaudron 案 2008—2015 是极端例 · 但同模式更温和版本（无伪造签名 / 无未授权交易 · 仅 NAV 平滑 + COI 不披露）普遍存在。UKPC 2025-11-24 判决核心法理 = 客户不需 "specifically aware" → 未来这类 NAV 平滑 fraud 索赔门槛大降。
法条 + 监管反制 + 判例：Credit Suisse Life Ltd v Ivanishvili [2025] UKPC 53（2025-11-24 · USD 6.07 亿 · Lord Leggatt 主笔）；Ivanishvili v Credit Suisse Trust [2024] SGCA(I) 5；Bartlett v Barclays 1980；Boardman v Phipps 1967；Keech v Sandford 1726；FINMA Circ. 2018/3；MAS Notice SFA 04-N12；HK SFC Code § 5—8。处罚案：Ivanishvili USD 6.07 亿 · FINMA HSBC PB Suisse 2024-06 · FINMA Julius Baer 2024 · MAS 9 机构 SGD 2745 万（2025-07-04）。合规防护：(a) 独立 administrator NAV · 月度 reconciliation；(b) GIPS 2020 + 独立 verifier；(c) Affiliate 限制 ≤ 20%；(d) 季度 attribution 4 维；(e) COI 季度披露；(f) 跨辖区律师 + 文档保全；(g) fiduciary liability insurance。
§ 7 · 真实案例
- Credit Suisse Life Ltd v Ivanishvili [2025] UKPC 53（2025-11-24）：USD 6.07 亿 · Lord Hodge / Briggs / Leggatt / Richards / Simler 联合 panel · Lord Leggatt 主笔 · reliance 突破 = 客户不需 "specifically aware" of misrepresentation · 重塑 fraudulent misrepresentation 索赔门槛
- Ivanishvili v Credit Suisse Trust [2024] SGCA(I) 5：SGCA(I) 维持原 USD 7.43 亿赔偿（quantum 后调整）· trust 受托人偏离 Whole Portfolio Model + 隐瞒损失 → trust 公司 fiduciary breach
- Bartlett v Barclays Bank Trust Co [1980] Ch 515：trustee 作为 50% 公司控制股东 · 未"in the round"考虑公司经营风险 · 经典 prudent investor doctrine
- Boardman v Phipps [1967] 2 AC 46：fiduciary 利用 trust 资源取得的利得归还 trust · 即使"善意"亦不豁免
- Keech v Sandford [1726] 25 ER 223：fiduciary 学说最古老判例 · trustee 不可借 trust 关系取得 personal benefit
- FINMA HSBC Private Bank (Suisse) 2024-06：PEP 客户 mandate 不当 + AML + fee 透明度 · FINMA enforcement