Retrocession

回佣 / 返佣 / trailer（trailer fee）· 产品方付给私行 / 顾问的持续分成 · 利益冲突来源

怎么运作

• 产品发行方设定一个年化 trailer，从产品资产里持续支付给分销渠道（即你的私行 / 顾问）；
• 它和一次性的认购 / 配售费（placement）不同：retrocession 是只要你还持有就持续发生的分成；
• 在"全口径费"里，retrocession / trailer 与 placement、FX 点差、soft commission 一起，构成名义管理费之外的暗费——名义费可能只是真实总成本的一部分；
• 独立资产管理人（EAM）等"独立"角色同样可能收 retrocession，"独立"不等于"无分成"，仍须披露。

具体 trailer 比例、占总成本的倍数随产品和机构差异很大，属编者整理的市场区间，实务推断，以产品文件 + 书面全口径 fee schedule 为准。费率待核

为什么对客户重要

• 它扭曲"建议"：当推荐 A 产品比 B 产品给渠道带来更多 retrocession，"建议买 A"就可能不是从你最优出发。这是结构性事实，据此提问即可。
• 你有权要求披露：多数法域要求就利益冲突 / 第三方报酬向客户披露（如欧盟 MiFID II、英国 RDR、新加坡 FAA、香港 SFC 操守准则、瑞士 FINMA 等监管框架下的披露义务）。但披露往往不主动给出，客户需明示索取。条款编号待核
• 部分法域可主张返还：在受信 / 委托关系下，瑞士判例法确立了受托方收取的 retrocession 原则上应返还委托人（除非有效弃权）。常被引用的是瑞士联邦最高法院 Bär v Müller，BGE 138 III 755（2012）。案号与适用范围待核——具体能否返还、是否已被有效放弃，须由该法域执业律师就个案判断。
• 同集团叠加：retrocession 常与同集团一站式（受托 + 托管 + 投资 + 产品同集团）叠加，费用在集团内层层留存（见 托管 / 利益冲突）。

常见误读

"我没付佣金 = 没有佣金"——错。Retrocession 不向你单独收费，而是内含在产品里、由产品方支付给渠道。看不到账单不代表不存在；真正的问题是谁从你持有的产品里持续分成、分多少、是否披露。把"不另收费"误读成"没有利益冲突"，是这个词最大的盲点。

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术语 · referral fee 转介费 / fee schedule 费率表 / conflict of interest 利益冲突 / custody 托管 / booking center 记账中心 / suitability 适当性
服务商 · 私人银行 · 角色 / 边界 / 利益冲突